Se espera que el crecimiento económico mejore gradual y constantemente
Desde la perspectiva del crecimiento económico, los últimos datos son la tasa de crecimiento del PIB en el cuarto trimestre del año pasado. Según las cifras publicadas por Eurostat, el PIB de la eurozona en el cuarto trimestre del año pasado cayó un 0,2% respecto al trimestre anterior y se espera que el PIB de la eurozona en el primer trimestre aumente un 0,6% respecto al mismo período del año pasado; aumentará entre un 0,1% y un 0,4% con respecto al trimestre anterior. La previsión trimestral es de un aumento del 0,4%-0,7% con respecto al trimestre anterior. Los datos muestran que, si bien la economía de la eurozona llegó al borde de la recesión a finales del año pasado, se espera que salga del "borde de la recesión" en el primer trimestre de este año y se embarque en una recuperación constante, impulsada por la V recuperación de la economía estadounidense.
En lo que respecta a las industrias, los datos de la Eurozona desde principios de año muestran que la industria de servicios se ha recuperado con más fuerza que la industria manufacturera. Entre las industrias de servicios, las actividades financieras y comerciales han experimentado el crecimiento más rápido, y el comercio, el transporte, las comunicaciones y otras industrias de servicios también han mostrado un crecimiento de distinta magnitud. Aunque la industria manufacturera también ha mejorado, el ritmo de mejora es lento.
Con la recuperación de la economía mundial y el crecimiento de la demanda, la desaceleración del crecimiento económico en la UE y la Eurozona ha terminado, pero esto no significa el comienzo de una fuerte recuperación. Si existen expectativas demasiado optimistas, puede que tenga que ver en gran medida con las elecciones generales en Alemania y Francia. Debido a necesidades políticas, la mejora de la economía estadounidense puede utilizarse para explicar la rápida recuperación económica de la zona del euro. La situación real es que actualmente no hay señales claras de recuperación económica en la zona del euro, o que dichas señales no son suficientes.
Si se puede mantener esta recuperación lenta y constante, la tasa de crecimiento económico de la eurozona en 2002 puede alcanzar el 2%. De hecho, ni la Unión Europea ni el Banco Central Europeo tienen la intención de alcanzar altas tasas de crecimiento basándose en sus políticas y medidas. En cambio, esperan lograr una tasa de crecimiento neutral del 1,5-2% mientras llevan a cabo reformas estructurales y logran políticas internas y básicas. equilibrio exterior. Para la UE y los países de la eurozona, que tienen la estabilidad como su primer objetivo y tienen una serie de problemas estructurales que necesitan reformas, este crecimiento menos radical puede ser más beneficioso.
La situación de la inflación aún no es grave
Según cifras de Eurostat, los precios subieron en general en toda la zona euro en enero, con una tasa de inflación del 2,7%. El aumento de precios se debe a algunos factores temporales especiales que intervienen, como el aumento de impuestos en cada país y el impacto de la conversión de la moneda original al euro. Ahora los factores antes mencionados están desapareciendo o siendo digeridos, lo que hace que la tasa de inflación de la eurozona caiga al 2,4% en febrero, pero sigue siendo superior al límite superior del 2% estipulado por la UE. Según cifras publicadas por las oficinas nacionales de estadística de Francia y Alemania, las tasas de inflación en Francia y Alemania, que representan la mitad de la economía de la zona del euro, cayeron al 2,3% y al 1,8% respectivamente en febrero desde el 2,4% y el 2,3% en enero. Ising, economista jefe del BCE, dijo recientemente que la tasa de inflación en los 12 países de la zona del euro podría caer muy por debajo del 2% entre abril y junio. El BCE también reiteró en su informe mensual de marzo que la inflación en la zona del euro caerá por debajo del techo del 2% fijado por el banco central en los próximos meses. Las razones son:
Primero, un factor importante que afecta. La inflación en la zona del euro es que los precios del petróleo se mantengan estables o bajen. En segundo lugar, los salarios dentro de la zona del euro se mantienen estables. En tercer lugar, el tipo de cambio del euro no caerá significativamente. El tipo de cambio del euro ha mostrado recientemente una tendencia alcista, lo que también ha desempeñado un cierto papel en la reducción de la presión inflacionaria en la zona del euro. Sin embargo, una vez que el tipo de cambio del euro vuelva a caer significativamente, ejercerá presión inflacionaria sobre la zona del euro.
Los cambios en los tres factores anteriores nos llevarán a ajustar continuamente nuestro juicio sobre el nivel de precios en la eurozona. Pero por ahora, las presiones inflacionarias en la zona del euro aún no representan una amenaza. Los datos del IPC de marzo atraerán mucha atención. Si los datos continúan cayendo, se formará la expectativa de que la tasa de inflación de la zona del euro volverá a situarse por debajo del 2%.
Predicción de la dirección de la reciente decisión sobre tipos de interés del Banco Central Europeo
La oferta monetaria M3 es otro pilar de la política monetaria de la zona del euro, además del IPC. Aunque la tasa de crecimiento anual de la oferta de M3 sigue siendo significativamente superior al valor de referencia del 4,5%, no se espera que suponga ninguna amenaza para la estabilidad de precios. Porque el crecimiento de M3 se debió principalmente al cambio de cartera de activos que se produjo después del incidente del 11 de septiembre, porque el aumento de la incertidumbre económica y financiera condujo a mayores flujos de activos a más largo plazo hacia el sector de bajo riesgo y fácil de liquidar. instrumentos financieros incluidos en M3. Sin embargo, todavía es necesario prestar mucha atención al crecimiento de M3.
Si la tasa de crecimiento de la oferta monetaria no se desacelera para marzo, será necesario reevaluar los riesgos que el crecimiento de la oferta monetaria conlleva para la estabilidad de precios, especialmente si va acompañado de un fuerte repunte de la economía de la zona del euro.
En resumen, ya sea desde la perspectiva de la oferta monetaria M3 o del IPC, los datos de marzo serán muy críticos, por lo que se espera que el Banco Central Europeo mantenga los tipos de interés sin cambios antes de que se publiquen estos datos. publicado en abril, la posibilidad de subir los tipos de interés inmediatamente después parece improbable. Se espera que se produzca una subida de tipos de interés ya en el cuarto trimestre de este año, pero si las negociaciones laborales se deterioran, los precios del petróleo aumentan bruscamente o el tipo de cambio del euro cae bruscamente, el Banco Central Europeo se verá una vez más ante un dilema: Cómo ajustar la política de tipos de interés sin obstaculizar la recuperación económica de la zona del euro.
Desde su creación a principios de 1999, el tipo de cambio de la moneda única de Europa, el euro, ha sido débil frente al dólar estadounidense, y la mayor caída alcanzó alrededor del 25%, lo que superó con creces las expectativas del mercado. El 1 de enero de 2002 entró en circulación el efectivo en euros. El tipo de cambio del euro se recuperó brevemente, pero luego volvió a caer, decepcionando una vez más las expectativas internacionales de un euro más fuerte. La gente no puede evitar preguntarse: ¿Cuál es el quid de la debilidad del euro? ¿Cuál es el futuro del euro?
La fuerte posición de la economía estadounidense ejerce una mayor presión sobre el tipo de cambio del euro.
En 2001, con el estallido de la nueva burbuja económica, la economía estadounidense comenzó a decaer. Especialmente después de los ataques terroristas del 11 de septiembre, la confianza de los consumidores y de las empresas estadounidenses se vio duramente afectada y la economía, que ya había comenzado a decaer, entró en recesión. En el tercer trimestre de 2001, la tasa de crecimiento del PIB fue de -1,1. %, lo que supuso un descenso significativo, inferior al crecimiento negativo previsto originalmente del -0,4%. Sin embargo, a partir del cuarto trimestre de 2001, con el estímulo fiscal del gobierno, la economía estadounidense mostró signos de recuperación. La tasa de crecimiento económico repuntó al 1,7% en el cuarto trimestre de 2001 y el crecimiento real del PIB para todo el año fue del 1,2. %, que fue mucho más alto que las expectativas del mercado, lo que indica que la economía estadounidense tiene una gran capacidad de recuperación. En general, el mercado espera que el impulso de recuperación de la economía estadounidense aumente gradualmente en 2002.
En cuanto a las perspectivas de crecimiento económico de la eurozona, no son optimistas. En 2001, la economía de la eurozona decayó después de que la economía estadounidense entrara en recesión. Las tasas de crecimiento del PIB en los cuatro trimestres del año fueron del 2,4%, 1,6%, 1,4% y 0,6% respectivamente (los indicadores macroeconómicos relevantes de la eurozona, incluido el PIB, la tasa de inflación y la tasa de desempleo, etc., son todos de Eurostat. PIB trimestral crecimiento La tasa se convierte a una tasa anualizada y la tasa de crecimiento se ajusta estacionalmente para el trimestre anterior. Lo mismo ocurre con los datos relevantes en los Estados Unidos si se expresan trimestralmente sin convertirlos a una tasa anualizada. En tasa anualizada, el cuarto trimestre es -0,2%, por primera vez desde 1996. Entre ellos, Alemania, la mayor economía de la eurozona, experimentó un crecimiento negativo en el tercer trimestre. Al mismo tiempo, la tasa de desempleo sigue siendo alta. Desde 2001, la tasa de desempleo general en la eurozona ha estado rondando el 8%, alcanzando el 8,4% a finales de año. Excepto en diciembre, el índice de precios al consumo siempre ha sido superior al estándar de convergencia del 2% estipulado en el Tratado de Maastricht. En enero y febrero de 2002, alcanzó el 2,7% y el 2,4% respectivamente. El crecimiento del PIB real en la zona del euro fue del 1,5% en 2001, inferior al nivel del 2,5% en 2000. Eurostat predice que la tasa de crecimiento del PIB en el primer y segundo trimestre de 2002 será del 0,2%-0,5% y del 0,4%-0,7% respectivamente; los pesimistas incluso creen que el crecimiento económico de la zona del euro disminuirá aún más en 2002. La situación anterior muestra que la situación reciente de la economía de la zona del euro es mucho menos optimista que la de Estados Unidos, lo que inhibe la fortaleza del euro. También hay profundas razones políticas y económicas para la debilidad del euro frente al dólar.
Desde un punto de vista político, la actual tendencia de desarrollo unipolar de Estados Unidos en el mundo todavía es difícil de superar. El estatus de Estados Unidos en las relaciones internacionales ha mejorado relativamente desde la desintegración del mundo. La ex Unión Soviética es actualmente la única superpotencia. El mercado tiene una fuerte influencia en la economía estadounidense. Desde una perspectiva económica, aunque la eurozona y la economía estadounidense se encuentran actualmente en el punto más bajo de la recesión, la economía estadounidense todavía tiene la ventaja, ya sea en términos de su participación en la economía mundial, el tamaño de su sistema financiero o su política. eficacia. En primer lugar, aunque la población total de la eurozona es aproximadamente la misma que la de Estados Unidos, su tamaño económico sigue siendo menor que el de Estados Unidos, junto con las diferencias en fuerza económica y políticas económicas entre los países de la zona. región, su competitividad aún no es tan buena como la de Estados Unidos. En segundo lugar, el euro sólo existe desde hace tres años. Aunque está respaldado por un fuerte marco alemán, su credibilidad y fortaleza todavía están en proceso de acumulación. El estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva internacional durante muchos años es difícil. temblar en el corto plazo.
En tercer lugar, el mercado cree en general que el crecimiento de la productividad laboral en Estados Unidos seguirá siendo más fuerte que el de otras regiones del mundo dentro de unos años. Finalmente, en comparación con Estados Unidos, las tareas de reforma estructural económica de la eurozona son arduas, especialmente el mercado laboral es rígido y el gobierno protege estrictamente a la fuerza laboral, lo que resulta en que toda la economía carezca de la vitalidad de la economía estadounidense.
El grado de unificación política y económica tiene un impacto importante en la fortaleza del euro
La introducción de la moneda única euro y el inicio oficial de operaciones del Banco Central Europeo unificado El funcionamiento normal de las políticas monetaria y monetaria en la zona del euro requiere una estrecha cooperación y coordinación entre los países miembros de la región en términos de intereses políticos, toma de decisiones políticas y políticas macroeconómicas.
Pero hasta ahora, los países de la eurozona todavía están lejos de alcanzar el nivel de convergencia económica en términos de intereses políticos y toma de decisiones políticas, y llevará tiempo implementar políticas fiscales unificadas. Además, las diferencias en las condiciones económicas internas también restringen el crecimiento económico de la eurozona. Por ejemplo, Francia depende más de la demanda interna y su economía se ve menos afectada por las influencias externas; la economía de Alemania depende en gran medida de las exportaciones y es susceptible a las influencias externas. Los hábitos de consumo conservadores de los residentes, junto con el alto precio pagado por la reunificación nacional, han sido la causa. a la locomotora original de la economía europea Se ha convertido en una luz trasera. Aunque algunos países pequeños de la UE, como Irlanda, los Países Bajos y Grecia, tienen un crecimiento económico relativamente bueno, no pueden impulsar el crecimiento económico en la zona del euro debido a su pequeño tamaño.
La expansión de la UE hacia el este ha aumentado la incertidumbre que enfrenta la eurozona
La UE ha determinado el calendario para la expansión hacia el este en la Conferencia de Niza en diciembre de 2000, estipulando que se completará en finales de 2002. Las negociaciones con algunos países candidatos concluirán en el pasado y la UE se ampliará a al menos 27 estados miembros en los próximos 5 a 10 años. Dado que las economías de la mayoría de estos países están en transición y su fortaleza económica es débil, han traído considerables incertidumbres al desarrollo económico de la eurozona y a la tendencia del euro. Dado que el nivel de desarrollo económico de muchos países de Europa del Este no cumple con los estándares de la UE, una expansión excesiva hacia el Este debilitará los cimientos de la UE y será perjudicial para la estabilidad y el desarrollo de la economía europea. Por el contrario, es más probable que se desacelere. el proceso de integración europea.
El Banco Central Europeo enfrenta dificultades en sus operaciones de política monetaria
El Banco Central Europeo considera la estabilización de los precios y el control de la inflación como sus principales objetivos de política monetaria, y ha afirmado repetidamente que el tipo de cambio La estabilidad no es su objetivo de política monetaria, los niveles de los tipos de cambio deben ser determinados por las fuerzas del mercado. La política monetaria del Banco Central Europeo es muy diferente de la política de la Reserva Federal y del gobierno estadounidense para promover un dólar fuerte. Esto también es considerado por muchos como una de las razones por las que el euro ha estado débil en los tres años transcurridos desde entonces. su lanzamiento.
De hecho, desde el lanzamiento del euro, la situación de la inflación en los 12 países de la eurozona no ha sido ideal, lo que plantea un dilema para las operaciones de política monetaria del Banco Central Europeo. Desde 2000, el índice de precios al consumo en la zona del euro se ha mantenido por encima del 2,4%. Después de entrar en 2001, subió a más del 3% en el segundo trimestre, lo que es mucho más alto que el nivel crítico del 2% estipulado en el Tratado de Maastricht. En este contexto, a pesar de enfrentarse a una desaceleración económica y a la presión de la Reserva Federal para recortar las tasas de interés varias veces, el Banco Central Europeo, cuya misión es estabilizar los precios, todavía está preocupado de que recortar las tasas de interés para estimular el crecimiento económico conduzca a un nuevo aumento. en la inflación, por lo que duda a la hora de recortar los tipos de interés.
Sin embargo, desde mayo de 2001, la tasa de inflación en la eurozona ha ido disminuyendo mes a mes, en diciembre había caído del 3,4% en mayo al 2,0% tanto en la economía estadounidense como en la europea. entró en un ciclo descendente, la tasa de inflación en la zona del euro tiene una nueva tendencia a la baja. En este contexto, el Banco Central Europeo ha bajado los tipos de interés en cuatro ocasiones, el 11 de mayo, el 23 de agosto, el 18 de septiembre y el 9 de noviembre de 2001, con una reducción máxima de 1,25 puntos porcentuales. Los signos actuales lo indican, como indica la política del Banco Central Europeo. Si el nivel de coordinación se vuelve cada vez más maduro y sólido, sus operaciones de política monetaria serán cada vez más flexibles, lo que ayudará a que el tipo de cambio del euro recupere su valor real. Vale la pena señalar que, a diferencia de la política anterior de no intervención respecto del euro, figuras importantes de los países de la zona del euro han expresado recientemente optimismo sobre las perspectivas del euro, afirmando que el euro está significativamente subvaluado en relación con el dólar estadounidense, y confían en que el euro se fortalecerá gradualmente en el futuro.
Los cambios en las tendencias de los mercados bursátiles y el comportamiento de diversificación de activos de las entidades financieras favorecen el fortalecimiento del euro.
La debilidad del euro en los últimos años también está directamente relacionada con ello. los dos factores principales siguientes.
En primer lugar, desde mediados de los años 90, el mercado bursátil mundial, liderado por Estados Unidos, se ha disparado, especialmente los precios de las acciones de las empresas de la llamada nueva economía, que han subido aún más.
Debido a que la proporción de empresas de la nueva economía en la economía estadounidense es mucho mayor que la de otros países, y debido a que la proporción del valor del mercado de valores estadounidense en el producto interno bruto también es mucho mayor que la de otros países (excepto el Reino Unido), la El aumento vertiginoso de los precios de las acciones tiene un gran impacto en la economía estadounidense. El impacto es mucho mayor que el de otros países. Por un lado, el aumento de los precios de las acciones estadounidenses ha promovido el consumo y la inversión, y el aumento de la inversión ha promovido el aumento de la productividad laboral, lo que indirectamente ha llevado a la fortaleza del dólar estadounidense. El mercado de valores estadounidense ha atraído una gran cantidad de fondos europeos, lo que ha provocado la debilidad del euro.
En segundo lugar, tras el lanzamiento del euro como moneda unificada, los activos de otros países de la zona del euro en manos de instituciones financieras de la zona del euro también se definen como activos internos, lo que significa que la escala de los activos en el extranjero en poder de las instituciones financieras de la zona del euro se redujo considerablemente. Para diversificar sus activos, estas instituciones financieras recurrieron a grandes ventas de euros para mantener activos en moneda extranjera, incluidos dólares estadounidenses. Además, algunos países de la zona del euro alientan a los fondos de pensiones a aumentar sus tenencias de activos en el extranjero, lo que también debilita el estatus del euro.
Sin embargo, a largo plazo, el impacto de los factores anteriores sobre el tipo de cambio del euro se irá desvaneciendo gradualmente. Desde 2001, a medida que la economía estadounidense se ha desacelerado, los precios de las acciones estadounidenses, especialmente las de las empresas de la nueva economía, han caído bruscamente, y el efecto supresor del mercado de valores estadounidense sobre el tipo de cambio del euro ha comenzado a debilitarse. Al mismo tiempo, con la realización de los objetivos de diversificación de activos de las instituciones financieras de la zona del euro, la demanda europea de activos en dólares estadounidenses se reducirá gradualmente y la oferta y la demanda de activos en euros se estabilizarán gradualmente, lo que ayudará a elevar el euro. tipo de cambio. Según las estadísticas, a finales de agosto de 2001, aunque las salidas totales de capital de la zona del euro todavía eran relativamente altas, la zona del euro había experimentado entradas netas de capital durante tres meses consecutivos. La razón principal fue que los inversores extranjeros aumentaron sus inversiones en valores en el país. Zona del euro.
La economía sumergida y las grandes necesidades cambiarias de los países de Europa del Este también pueden impulsar un ligero aumento del tipo de cambio del euro
Después de principios de la década de 1990, la antigua Unión Soviética y los países socialistas de Europa del Este se desintegró, y muchos países con Alemania que limitan con países de Europa del Este, como Polonia, Hungría y la ex Yugoslavia, consideran el marco alemán como moneda fuerte y han convertido sus monedas nacionales en marcos alemanes. Bosnia incluso ha adoptado el marco alemán como tal. de sus monedas oficiales desde agosto de 1997.
Además, según las leyes europeas contra el lavado de dinero, antes de 2002, los funcionarios no convertían grandes cantidades de efectivo no registrado en otras monedas, y los participantes económicos clandestinos europeos que poseían dinero negro tenían que convertir gradualmente sus tenencias de monedas de la zona del euro fuera del sistema bancario antes de la fecha oficial de conversión al euro. Sin embargo, antes del 1 de enero de 2002, como el euro no estaba realmente en circulación, esta parte del dinero negro no podía convertirse en euros. Por lo tanto, un gran número de monedas de la zona del euro en poder de los países de Europa del Este y de la economía sumergida europea necesitan urgentemente ser convertidas a euros. Esta demanda puede impulsar un ligero aumento del tipo de cambio del euro.
El estatus mejorado del euro como moneda de reserva internacional será beneficioso para la apreciación del euro en el mediano y largo plazo.
Actualmente, el tamaño económico general de la Eurozona. Sólo superado por Estados Unidos, su fuerza no puede subestimarse. El euro se ha convertido en la segunda moneda más grande del mundo. En los últimos dos años, alrededor del 25% de los instrumentos comerciales emitidos por residentes fuera de la zona del euro en el mercado financiero internacional estaban cotizados en euros. Alrededor del 30% de los bonos internacionales emitidos por residentes fuera de la zona del euro están cotizados en euros. Como moneda de reserva, la participación del euro en las reservas oficiales de varios países ha aumentado en un 13%. Aunque es inferior al 66% del dólar estadounidense, es mucho mayor que el 5% del yen japonés. La debilidad del euro desde hace tres años se debe en parte a su corto plazo y a su credibilidad aún por establecer. Sin embargo, en el mediano y largo plazo, con la profundización de la integración económica en la zona del euro y la implementación gradual del ajuste estructural económico, el valor del euro y su estatus como moneda de reserva internacional serán cada vez más fuertes.
El desempeño insatisfactorio del euro en los tres años transcurridos desde su introducción no se debe sólo a problemas en el proceso de convergencia política y económica de la propia Eurozona, sino también al fuerte crecimiento de la economía estadounidense en el década pasada. Con los cambios en la política monetaria del Banco Central Europeo, la caída de los precios de las acciones de las empresas de la nueva economía en los Estados Unidos y el avance constante del proceso de diversificación de activos de las instituciones financieras en la zona del euro, el euro puede recuperarse gradualmente en el mediano a largo plazo. De hecho, este es el caso. Desde abril de 2002, debido al escepticismo del mercado sobre la fuerte recuperación de la economía estadounidense y la fuerte caída de los beneficios empresariales estadounidenses, que debilitaron aún más la confianza del mercado en la economía estadounidense, el tipo de cambio del euro frente al dólar estadounidense se ha recuperado. pasando de 0,896 a finales de 2001 a 0,9200 el 17 de mayo de 2002.
Sin embargo, también debemos señalar que, dado que las perspectivas de crecimiento económico de la zona del euro aún no son optimistas y las reformas estructurales económicas de los países de la zona del euro enfrentan dificultades, el tipo de cambio del euro seguirá enfrentando presiones a la baja. En general, el fortalecimiento del tipo de cambio del euro será un proceso largo, durante el cual puede experimentar mayores fluctuaciones.