En primer lugar, debe declararse que este artículo pretende describir una comprensión y experiencia del valor de Buffett, y no pretende ser su base de inversión o consejo. La inversión en valor es una creencia que la mayoría de la gente no necesariamente entiende ni le gusta, porque a la mayoría de la gente le gusta establecer sus objetivos de ingresos como objetivos visibles y a corto plazo. La mayoría de la gente está destinada a no poder resistir la tentación, la culpa y la mirada fría. o burlas del mundo exterior, sólo los inversores de valor pueden adherirse a sus ideales y alcanzar sus objetivos de inversión. Por lo tanto, los inversores en valor siempre serán una minoría.
Como Buffett mencionó en su discurso en la Universidad de Columbia en 1984, "Los numerosos grandes ganadores en el mundo de las inversiones (microblogs) provienen desproporcionadamente de una pequeña tribu intelectual: la tribu Gray Doom y Dodd, esta concentración de ganadores no puede explicarse por el azar o la aleatoriedad, sino que, en última instancia, puede atribuirse a esta tribu única de inteligencia".
Aproveche al máximo Mr. Market. Danos la oportunidad de comprar barato y vender caro, luego elige un cartera de inversión adecuada, comprar y mantener y esperar a que aparezca el mercado alcista. Este es el método sencillo utilizado por los inversores en valor. Aunque es simple, la mayoría de los inversores no hacen esto. Les gusta comprar hoy, preferiblemente si sube mañana, y luego vender pasado mañana. No hay duda de que el método de negociación frecuente no pertenece a los inversores de valor, pero es la forma en que la mayoría de la gente participa en el mercado.
Por tanto, la inversión en valor es una creencia y no pertenece a la mayoría de personas. La mayoría de las personas están destinadas a no ser residentes de la tribu Graham y Dodd. Los inversores en valor sólo pueden considerarse como una creencia. Sólo la perseverancia puede ganar.
En la carta de Buffett a los accionistas en 2012, además de describir el desempeño operativo de Berkshire, dividió los activos de inversión en tres categorías para expresar sus profundos conocimientos:
El primer tipo de activos es fijo -variedades de ingresos, en las que cree que no vale la pena invertir. "Las tasas de interés actuales no pueden compensar los riesgos de poder adquisitivo que los inversores deben asumir. Los bonos de hoy deberían estar marcados con señales de advertencia". Por un lado, la tasa de rendimiento nominal es demasiado baja y, por otro, el nivel de inflación es demasiado alto, a menos que se utilice el apalancamiento para amplificar los múltiplos de las transacciones (es posible que Buffett no esté a favor de utilizar el apalancamiento para aumentar los rendimientos). , será difícil vencer a la inflación. Él cree que la beta no es una medida de riesgo y yo estoy totalmente de acuerdo. Buffett ha vuelto a ridiculizar la teoría moderna de la fijación de precios de activos. Él cree que "incluidos los fondos del mercado monetario, bonos, hipotecas, depósitos bancarios y otros instrumentos. La mayoría de las inversiones basadas en divisas se consideran "seguras". De hecho, se encuentran entre los activos más peligrosos. Su beta es cero, pero el riesgo es enorme."
Buffett dijo que "incluso en los Estados Unidos, a pesar del fuerte deseo de una moneda estable, el dólar todavía se depreció alarmantemente después de que asumí la dirección de Berkshire en 1965. 86% 1 dólar en aquel entonces. valía no menos de 7 dólares hoy, por lo que para que una institución exenta de impuestos pueda mantener el poder adquisitivo, su inversión en bonos tendría que obtener un rendimiento anualizado del 4,3% durante ese período. El enemigo de los inversores. Para todos los inversores, el impuesto sobre la renta no es lo más aterrador, el impuesto inflacionario es la mayor carga fiscal. Superar la inflación es uno de los principales objetivos de la inversión. "Durante el mismo período de 47 años, una inversión continua y constante en bonos del Tesoro de Estados Unidos produjo un rendimiento anual del 5,7%. Eso suena muy satisfactorio. Pero ese 5,7% se produce cuando los inversores individuales pagan un impuesto sobre la renta personal promedio del 25%. El rendimiento no se mide en ingresos reales. El impuesto sobre la renta visible reducirá la rentabilidad de los inversores en un 1,4%, mientras que el "impuesto" inflacionario invisible es más de tres veces el impuesto sobre la renta, lo que los inversores probablemente piensan que es su principal preocupación.
Como dijo Hayek, cualquier gobierno y su personal deberían ser responsables de la inflación, y nadie más puede ser responsable de ella. Friedman también describió la inflación como un fenómeno monetario dondequiera y cuando ocurra. La macroeconomía de Mankiw también habla de la inflación como una especie de impuesto, un impuesto que todos en la tierra deben pagar.
El segundo tipo de activo es el oro (1692,60, 7,00, 0,42%). Buffett sigue siendo bajista con respecto al oro. Del informe de 2011 también podemos leer su opinión sobre el valor del oro.
El valor total del oro mundial supera actualmente "todas las tierras cultivables de los Estados Unidos (400 millones de acres, valor de producción anual de 200 mil millones de dólares estadounidenses) y 16 compañías Exxon Mobil (la compañía más rentable del mundo, con ganancias anuales de más de 40 mil millones de dólares estadounidenses) ", obviamente sobreestimado. El oro no puede crear productividad y no puede disfrutar de dividendos. Resumió las deficiencias del oro como "el oro tiene dos deficiencias importantes: no se utiliza ampliamente y no es productivo". Las tierras agrícolas pueden producir una gran cantidad de cultivos y las compañías petroleras pueden pagarle dividendos, pero el oro no. "La acarició, pero ella no respondió con humor romántico para describir las deficiencias del oro".
La clave de por qué todo el mundo busca algo que no es muy utilizado y que es improductivo es que después de la crisis financiera, todos sintieron miedo y creyeron que el oro puede mantener su valor, pero es difícil aumentarlo. valor. A partir de datos históricos, hemos calculado que con un tael de oro durante la República de China se podía comprar una casa grande, pero ahora con un tael de oro sólo se puede comprar un sofá importado. Durante los últimos 100 años, el oro también se ha ido depreciando, no apreciándose. A menos que haya deflación en el mundo, las monedas, como el oro, no son objetos de tenencia. Pero la deflación es poco probable porque los gobiernos de todos los países saben que preferirían utilizar una emisión excesiva de moneda para estimular el consumo que aceptar el alto desempleo resultante de la Gran Depresión.
Lo que Buffett recomienda es "la tercera categoría de activos: invertir en activos productivos, ya sean empresas, granjas o bienes raíces. Idealmente, estos activos deberían poder mantener la producción durante períodos de inflación". de su propio poder adquisitivo, al tiempo que requiere sólo la menor inversión de capital nuevo posible”.
Respecto al tercer tipo de activos recomendado por Buffett, mi conclusión es que la inversión a largo plazo puede ser activos físicos productivos. Incluye capital empresarial, tierras agrícolas y bienes raíces.
Ante la inflación, sólo tres tipos de activos globales pueden mantener su valor. Incluye patrimonio, bienes raíces y tierras agrícolas. Lo mismo se aplica a la situación en China. Calculamos qué tan rápido está creciendo la oferta monetaria. En 2007, la moneda base M0 era sólo 2,8 billones de yuanes. Ahora, M0 se acerca a los 6 billones de yuanes, lo que se ha multiplicado por 1,14 en 5 años. En el mismo período, M2 se ha multiplicado por 1,4. estimar la depreciación del RMB en su mano? Veamos cuánto han aumentado los precios de la vivienda. En 2007, un pequeño apartamento de 43 metros cuadrados en Shenzhen se podía comprar por 370.000 yuanes. En 2009, bajó a 450.000 yuanes, y ahora cuesta 920.000 yuanes. En poco menos de cinco años, los precios de los activos han aumentado. 1,5 veces. ¿Dices que se trata de un fenómeno monetario o de una burbuja de activos? Por lo tanto, no es que los precios de la vivienda estén aumentando demasiado rápido, sino que la moneda se está depreciando demasiado rápido. El aumento de los precios de los activos tiene su racionalidad inherente. Generalmente pensamos que se trata de una burbuja de activos, pero en realidad es la emisión excesiva de moneda por parte de China lo que hace subir los precios de los activos.
La inflación es un impuesto, un impuesto al planeta, un impuesto personal, y nadie puede escapar de él. Según esta lógica, si usted compra un producto financiero bancario, puede obtener una tasa de rendimiento anualizada del 6%, que puede superar la inflación de un año (el aumento promedio anual del IPC nominal es del 4,5%), pero sólo puede obtener una Tasa anualizada del 1,5%. Pero el aumento real del IPC de China puede ser mucho mayor que el 4,5%. Según nuestra comparación de las tasas de crecimiento de M2 y el PIB en los últimos cinco años, M2 mantuvo una tasa de crecimiento del 20%, mientras que la tasa de crecimiento del PIB fue del 10%. La moneda restante puede haber impulsado el aumento real del IPC en un 10%. por año. Por tanto, comprar productos financieros bancarios no es una inversión inteligente y sólo pueden ser activos monetarios con rendimientos negativos (6%-10%=-4%). Si desea obtener una inversión con un rendimiento real anualizado superior al 10% (el aumento real del IPC en los últimos tres años), parece que sólo puede comprar acciones, bienes raíces y terrenos. Ésta es la razón principal del fuerte aumento de los precios de los activos en China. El autor no recomienda comprar una casa. Es poco probable que los precios de la vivienda aumenten significativamente en los próximos 3 a 5 años, pero definitivamente aumentarán a largo plazo.
Pero ¿por qué las acciones valiosas de primera línea no han subido marcadamente? Hay muchas razones y este no es el foco de esta discusión. La cuestión clave aquí es que realmente vale la pena explorar el valor de las acciones chinas de primera línea. Con la actual tendencia dominante todavía interesada en especular con acciones de pequeña capitalización, la baja ventaja de valoración de las acciones de primera línea tarde o temprano desaparecerá. ser corregido por el mercado (por supuesto, la corrección del mercado El proceso puede ser un proceso a largo plazo porque el mercado actual de China no está maduro).
Comprar acciones de primera línea ahora no significa ganar dinero inmediatamente. Si quiere hacer una fortuna, no compre acciones de primera línea. Esto no quiere decir que las acciones de primera línea no tengan valor, pero la mentalidad de ganar mucho dinero primero hará que los inversores caigan en una mentalidad especulativa.
Según la relación precio-beneficio general actual de las acciones A, después de excluir las burbujas de beneficios, la tasa de dividendos es superior al 4%, la relación precio-beneficio es aproximadamente 8 veces, el rendimiento de los activos netos es más del 15% y la relación de dividendos es de aproximadamente el 40%. Para las acciones, se espera que la tasa de crecimiento del rendimiento de la empresa sea del 8% al 9% (equivalente al nivel de crecimiento del PIB) y la relación precio-beneficio de la empresa. tiene la oportunidad de recuperar su valoración al alza en los próximos cinco años (de 8 veces a aproximadamente 25 veces en el centro de la industria, con un aumento del doble, según el promedio de cinco años, también se puede obtener un rendimiento anualizado del 30% logrado), entonces es más probable que el rendimiento anualizado actual de la compra de algunas acciones de primera línea supere el 42% (4%+8%+30%). Sin embargo, este tipo de análisis no es adecuado para ciertas industrias donde las ganancias pueden disminuir. Más bien, es adecuado para industrias cíclicas donde la caída del desempeño está cerca del mínimo.