1. Los préstamos aumentaron significativamente en noviembre, pero ¿por qué el crecimiento de M1 alcanzó un mínimo histórico?
El crecimiento de M2 aún supera el crecimiento de M1, lo que significa que la tendencia de "regularización" de los depósitos. continúa. La tasa de crecimiento de M2 disminuyó en comparación con el mes anterior, y el principal contribuyente fue la caída de los depósitos corporativos (una disminución de 5,5 mil millones en el mes). Desde el punto de vista de los datos, por un lado, M2 y M1 están disminuyendo, pero la tasa de crecimiento de M2 sigue siendo más rápida que la tasa de crecimiento de M1, lo que significa que, por otro lado, continúa la tendencia de los depósitos regulares; M2 y M1 están disminuyendo, mientras que la tasa de crecimiento de los préstamos está aumentando, lo que significa que es probable que la tasa de crecimiento de los fondos en circulación en divisas esté disminuyendo y la entrada de dinero caliente se esté desacelerando. Desde la perspectiva de los depósitos, los residentes y el gobierno son los principales impulsores del aumento de los depósitos, mientras que los depósitos corporativos siguen disminuyendo. El crecimiento del ahorro de los residentes es el resultado de restricciones en otros canales de inversión (como la lentitud del mercado de capitales y del mercado inmobiliario). Sin embargo, cuando la inflación sigue siendo superior a la tasa de interés de los depósitos, esto significa una pérdida de ahorro de los residentes. riqueza; el aumento de los depósitos gubernamentales está relacionado con la enorme cantidad en la primera mitad del año. El superávit fiscal es consistente. La disminución de los depósitos corporativos refleja que el flujo de caja corporativo sigue siendo muy limitado. Los tipos de interés en el mercado interbancario cayeron y la financiación mejoró. En julio, la tasa de interés interbancaria promedio ponderada mensual en el mercado interbancario fue de 2,69, 0,38 puntos porcentuales menor que el mes anterior; la tasa de interés promedio ponderada mensual de las recompras de bonos pignorados fue de 2,76, 0,32 puntos porcentuales menor que el mes anterior. Esto significa que la situación financiera (especialmente el mercado de bonos) ha mejorado. Esto está estrechamente relacionado con el rápido crecimiento de los depósitos. Lo que nos preocupa es si el lento crecimiento de los préstamos afectará la inversión en activos fijos. Desde principios de año hasta ahora, aunque la tasa de crecimiento de los préstamos en RMB ha estado en un nivel relativamente bajo, la inversión en activos fijos no parece verse afectada. Hay varias explicaciones posibles: en primer lugar, el aumento de los préstamos en divisas ha compensado parcialmente el impacto negativo de la disminución del crecimiento de los préstamos en RMB; en segundo lugar, la tasa de crecimiento de los préstamos a medio y largo plazo ha aumentado. Sin embargo, en los últimos dos meses, la tasa de crecimiento de los préstamos a mediano y largo plazo también ha comenzado a disminuir; en tercer lugar, el rápido crecimiento de las exportaciones ha llevado a un aumento de las divisas al liquidar las divisas obtenidas por las exportaciones en RMB. , las empresas exportadoras no ocupan la cuota de préstamos del banco; cuarto, crédito Ha habido un aumento en los productos de gestión financiera confiados en quinto lugar, debido a la buena situación de ganancias el año pasado, las empresas tienen abundantes fondos propios; Después de un análisis detallado de estas posibles explicaciones, nuestra opinión es que el poder explicativo del primer y segundo factor es muy limitado, porque desde la perspectiva de la fuente de los fondos de inversión, el crecimiento de los préstamos internos efectivamente ha disminuido. En cuanto al tercer factor, aunque la tasa de crecimiento de las exportaciones es muy rápida, después de todo está disminuyendo, y la caída es más rápida cuando se convierte en RMB, por lo que el poder explicativo de este factor no es suficiente. En cuanto al cuarto factor, hasta el momento, el monto del préstamo proporcionado por este producto sigue siendo muy limitado. En cuanto al quinto factor, creemos que tiene cierto poder explicativo, porque entre las fuentes de inversión en activos fijos, los fondos autoobtenidos están creciendo muy rápidamente. Al mismo tiempo, los informes semestrales muestran que los flujos de caja de la mayoría de las empresas cotizadas. y los depósitos corporativos han comenzado a disminuir significativamente. Esto puede significar que la empresa utiliza muchos de sus fondos propios. Por lo tanto, creemos que debido a la disminución del crecimiento de las ganancias corporativas este año, la disminución del crecimiento de los préstamos debería afectar la inversión más adelante. Sin embargo, debido a la ligera relajación del crédito y al aumento del gasto público debido a la reconstrucción posterior al desastre, el impacto de la tendencia a la baja en el crecimiento de los préstamos será relativamente débil.
2. ¿Qué significa que no puedan aparecer tres M1 en el informe crediticio de un préstamo bancario en el plazo de un año?
1 significa que tiene menos de 1 mes de mora, 2 significa que tiene más de 2 meses de mora y 3 estará en la lista negra del banco.
3. : El crecimiento de M1 está en su mínimo histórico y se espera que la brecha de tijera M1-M2 se estabilice
Aspectos destacados del informe
Desde la perspectiva del impacto en el mercado de bonos, el La brecha de tijera M1-M2 tiene un cierto impacto en el papel rector de los rendimientos del mercado de bonos. La reciente y rápida ampliación de la brecha de tijera M1-M2 se ve afectada principalmente por la fuerte caída de la tasa de crecimiento interanual de M1. La conversión de préstamos corporativos a medio y largo plazo en depósitos de residentes fue la razón principal por la que la tasa de crecimiento de M1 siguió cayendo en enero y la tasa de crecimiento de M2 aumentó ligeramente. La actual tasa de crecimiento de M1 se encuentra en un mínimo histórico, y se espera que la brecha de tijera M1-M2 se estabilice en el futuro, con el centro del rendimiento al vencimiento de los bonos gubernamentales a 10 años manteniéndose en 3,0~3,4.
Los datos financieros de enero muestran que la brecha de tijera M1-M2, que se ha vuelto negativa desde febrero del año pasado, continúa ampliándose.
La brecha de tijera M1-M2 es un reflejo importante de la actividad operativa de las empresas no financieras, que está por encima de la tasa de crecimiento del PIB nominal y tiene importancia prospectiva para los precios. La brecha de tijera M1-M2 tiene un cierto efecto rector sobre los rendimientos del mercado de bonos.
La reciente y rápida ampliación de la brecha de tijera M1-M2 se ve afectada principalmente por la fuerte caída en la tasa de crecimiento interanual de M1. Los depósitos a la vista de empresas no financieras y los depósitos a la vista de agencias y organizaciones gubernamentales son los principales componentes de M1. La caída del crecimiento de M1 después de julio de 2016 se debió principalmente a la caída del crecimiento de los depósitos a la vista de empresas y de los depósitos de gobiernos y grupos. Los depósitos corporativos están estrechamente relacionados con las tendencias inmobiliarias. El debilitamiento de la conversión de los depósitos a plazo de los residentes en depósitos a la vista de las empresas es una de las razones de la disminución de la tasa de crecimiento interanual de los depósitos a la vista de las empresas. La disminución de los beneficios empresariales y las restricciones a la financiación no estándar son factores importantes que conducen a la disminución de los depósitos a la vista de las empresas. La disminución de los depósitos corrientes de agencias y grupos gubernamentales está relacionada con el progreso acelerado del reemplazo de la deuda de los gobiernos locales.
Se espera que la diferencia de tijera entre M1 y M2 se estabilice en el futuro. La conversión de préstamos corporativos a medio y largo plazo en depósitos de residentes fue la razón principal por la que la tasa de crecimiento de M1 siguió cayendo en enero y la tasa de crecimiento de M2 aumentó ligeramente. El crecimiento interanual de M1 es cíclico. La tasa de crecimiento actual de M1 se encuentra en un mínimo histórico. En un entorno de política monetaria flexible, si M2 mantiene la tasa de crecimiento actual y M1 se estabiliza, la diferencia de tijera entre M1 y M2 aumentará. también estabilizar.
Las reacciones basadas en los fundamentos van por detrás de los cambios en la brecha de tijera entre M1 y M2 en una media de entre 3 y 12 meses. A largo plazo, la tendencia a la baja en los rendimientos del mercado de bonos continuará. Sin embargo, en el corto plazo, cuando las fluctuaciones de los datos financieros se estabilicen y los datos económicos se reflejen con retraso, el sentimiento del mercado en medio de la combinación de sentimientos a largo y corto plazo puede contribuir a las fluctuaciones en las tasas de interés. En general, creemos que el centro de los bonos a 10 años. El rendimiento de los bonos del Tesoro al vencimiento sigue siendo de 3,0 ~ 3,4.
Texto
Recientemente, el banco central publicó datos financieros de enero. Muchos datos superaron las expectativas del mercado. Entre ellos, cabe destacar M1-M2, que se ha vuelto negativo desde febrero de 2018. La brecha de las tijeras sigue ampliándose. La diferencia de tijera entre M1 y M2 tiene una fuerte correlación con los fundamentos económicos, y los rendimientos de los bonos están altamente vinculados a los fundamentos. Este artículo discutirá las razones que afectan el aumento de la diferencia de tijera M1-M2 en esta ronda y cómo la diferencia entre M1. y M2 cambiará en el futuro para explorar los cambios en los rendimientos del mercado de bonos desde una perspectiva diferente.
La diferencia entre M1 y M2 tiene un significado orientador para la tasa de rendimiento
La diferencia de tijera M1-M2 es un reflejo importante de la actividad operativa de las empresas no financieras. La brecha de tijera M1-M2 se refiere a la diferencia en las tasas de crecimiento interanual de M1 y M2. La actividad de las operaciones corporativas se refleja en la transformación de los períodos de depósito corporativo, y el calibre estadístico de M2 aumentó en comparación con M1 en los distintos depósitos a plazo. Por lo tanto, la diferencia de tijera M1-M2 refleja la estructura temporal aproximada y el grado de activación de los fondos corporativos. , que es un indicador macroeconómico. Un indicador importante para examinar las condiciones internas de la economía real.
La diferencia en la tasa de crecimiento entre M1 y M2 está por encima de la tasa de crecimiento del PIB nominal. Desde enero de 1996 hasta la actualidad, nuestro país ha experimentado siete rondas de ciclos de tijera M1-M2, durando cada ciclo en promedio entre tres y cuatro años. Además del período 2012-2015, la tasa de crecimiento del PIB nominal de mi país después de 2000 también mostró las características de un ciclo que duró entre tres y cuatro años. Los datos históricos muestran que la brecha de tijera entre M1 y M2 es similar al ciclo de crecimiento del PIB nominal y está por delante de la tasa de crecimiento del PIB nominal. Después de 2011, debido a la desaparición gradual del dividendo demográfico y del dividendo de reforma de mi país, y al impacto del ingreso del PIB nominal a una etapa de bajo crecimiento, la correlación entre la brecha de tijera M1-M2 y el crecimiento del PIB nominal se ha debilitado.
La diferencia en las tasas de crecimiento entre M1 y M2 tiene importancia prospectiva para los precios. De manera similar a la duración del ciclo de brecha de tijera M1-M2, el crecimiento de los precios en mi país también tiene un ciclo cíclico de aproximadamente tres a cuatro años. De 1999 a 2015, hubo cinco ciclos obvios en el crecimiento del IPC, y de 1998 a 2014, la brecha de tijera M1-M2 también tuvo un ciclo similar que ocurrió con un año de anticipación. Se puede ver que la brecha de tijera M1-M2 es similar al ciclo de crecimiento de precios y está por delante de la tasa de crecimiento de precios. De manera similar, en los últimos años, afectada por la desaparición gradual del dividendo demográfico y del dividendo de reforma de mi país, la correlación entre la brecha de tijera M1-M2 y el crecimiento de los precios se ha debilitado.
La brecha de tijera M1-M2 tiene un cierto efecto orientador sobre los rendimientos del mercado de bonos.
Como se mencionó anteriormente, los indicadores fundamentales como la diferencia de tijera M1-M2, la tasa de crecimiento del PIB nominal y la tasa de crecimiento del IPC son los principales. Dado que los rendimientos del mercado de bonos están vinculados a los fundamentos económicos, la brecha de tijera M1-M2 tiene un cierto papel rector en la tendencia de los rendimientos del mercado de bonos. Al analizar los datos sobre el bono del Tesoro a 10 años y la brecha de tijera M1-M2 desde enero de 2002 hasta el presente, se puede ver que la brecha de tijera M1 y M2 alcanza su punto máximo antes del Abierto Nacional a 10 años. La más larga es de 29 meses. , el más corto es de 3 meses, y la mayoría de las veces es de 12 meses a izquierda y derecha; la diferencia de tijera M1 y M2 toca fondo antes del CDB de 10 años. El más largo es de 24 meses, el más corto es de 2 meses. la mayoría de las veces son unos 3 meses.
¿Por qué la diferencia entre M1 y M2 es tan amplia?
Afectada principalmente por la fuerte caída de la tasa de crecimiento de M1, en enero de 2019, la brecha de tijera M1-M2 que se volvió negativa desde febrero de 2018 continuó ampliándose. En febrero de 2018, la tijera M1-M2 se volvió negativa por primera vez desde febrero de 2015; a partir de entonces, a -0,30, la tijera M1-M2 permaneció negativa y continuó ampliándose; En enero de 2019, la tasa de crecimiento interanual de M1 fue de 0,40, la tasa de crecimiento interanual de M2 fue de 8,40 y la diferencia de tijera entre M1 y M2 llegó a -8,00 desde febrero de 2018 hasta el. En la actualidad, la tasa de crecimiento interanual de M2 se mantuvo estable entre 8,00 y 8,80, mientras que la tasa de crecimiento interanual de M1 fue de 8,50 y continúa cayendo a 0,40. Como resultado, la reciente y rápida ampliación de la brecha de tijera M1-M2 se ve afectada principalmente por la fuerte caída de la tasa de crecimiento interanual de M1.
Los depósitos a la vista de empresas no financieras y los depósitos a la vista de agencias y organizaciones gubernamentales son los principales componentes de M1. Según el calibre del banco central, M1 incluye M0 y los depósitos a la vista de las empresas; entre ellos, los depósitos a la vista de las empresas incluyen los depósitos a la vista de empresas no financieras y los depósitos de agencias y grupos gubernamentales. Según el artículo de Fu Minjie "Los depósitos del gobierno de China: calibre, escala e implicaciones de políticas macro", las agencias y grupos gubernamentales incluyen: "agencias centrales, instituciones públicas centrales, grupos sociales centrales, instituciones públicas locales, agencias locales, grupos sociales locales y seguridad social". fondos".
La caída de la tasa de crecimiento de M1 después de julio de 2016 se debió principalmente a la caída de la tasa de crecimiento de los depósitos a la vista de las empresas y de los depósitos a la vista de los grupos gubernamentales. Desde julio de 2016, la tasa de crecimiento interanual de M0 se ha mantenido básicamente estable, pero la tasa de crecimiento interanual de los depósitos a la vista unitarios, que consisten en depósitos a la vista de empresas y depósitos a la vista de grupos gubernamentales, ha disminuido significativamente. La caída de la tasa de crecimiento de los depósitos unitarios arrastró a la baja la tasa de crecimiento de M1.
Los depósitos corporativos están estrechamente relacionados con las tendencias inmobiliarias. El debilitamiento de la conversión de los depósitos a plazo de los residentes en depósitos a la vista de las empresas es una de las razones de la disminución de la tasa de crecimiento interanual de los depósitos a la vista de las empresas. Si analizamos los datos históricos de febrero de 2007 a diciembre de 2018, podemos encontrar que existe una clara correlación entre la tasa de crecimiento de las ventas de viviendas comerciales y el crecimiento interanual de los depósitos nacionales en RMB de las empresas no financieras. Durante el período de auge de las ventas de bienes raíces, las compras de viviendas llevaron a la conversión de los depósitos a mediano y largo plazo de los residentes en depósitos corporativos a la vista, lo que provocó un crecimiento significativo de M1. Desde principios de este año, afectados por la regulación del mercado inmobiliario, el sector inmobiliario se ha debilitado, la conversión de los depósitos a plazo de los residentes en depósitos a la vista de las empresas se ha debilitado y el aumento de los depósitos a la vista de las empresas ha disminuido.
La caída de los beneficios empresariales y las restricciones a la financiación no estándar son factores importantes que conducen a la caída de los depósitos a la vista de las empresas. La caída de la rentabilidad corporativa y la disminución del flujo de efectivo corporativo también conducirán a una disminución de los depósitos a la vista de las empresas, lo que a su vez afectará la tasa de crecimiento de M1. La tasa de crecimiento de los beneficios de las empresas industriales tiene una fuerte correlación con los depósitos a la vista de las empresas. Desde 2018, los beneficios de las empresas industriales han seguido disminuyendo, lo que es coherente con la tendencia de los depósitos a la vista de las empresas. De 2015 a 2016, los negocios no estándar se desarrollaron rápidamente y la tasa de crecimiento de M1 también aumentó durante el mismo período. Después de 2017, a medida que la supervisión se volvió más estricta, se restringió el financiamiento fuera de balance y los depósitos a la vista de las empresas disminuyeron. con la implementación centralizada de documentos regulatorios, los negocios no estándar Los negocios estándar se redujeron y los depósitos a la vista corporativos disminuyeron aún más.
La disminución de los depósitos a la vista de agencias y organizaciones gubernamentales está relacionada con el progreso acelerado del reemplazo de la deuda de los gobiernos locales. Según la "Interpretación de indicadores de instrumentos financieros para estadísticas financieras" compilada por el Departamento de Encuestas y Estadísticas del Banco Popular de China el 31 de diciembre de 2012, "depósitos de agencias y grupos gubernamentales" se refieren a "depósitos de agencias gubernamentales, instituciones públicas , militares, fuerzas policiales armadas y grupos de personas jurídicas depositados en bancos". Los depósitos a la vista fijos de instituciones financieras industriales y los fondos monetarios depositados en bancos por las unidades antes mencionadas a quienes las instituciones financieras bancarias les han confiado la realización de negocios encomendados.
"Se puede ver que los depósitos de fondos de previsión, los depósitos de fondos de seguridad social y los depósitos de ingresos y gastos autooperados son los principales componentes de los depósitos de agencias y grupos gubernamentales. Además, se retendrán temporalmente algunos bonos de reemplazo de gobiernos locales y nuevos fondos de bonos. en las cuentas de agencias y grupos gubernamentales (principalmente cuentas de plataforma de financiamiento de gobiernos locales) es la razón principal del aumento de los depósitos a la vista de agencias y grupos gubernamentales en 2016. Según los datos, los cambios en el reemplazo de la deuda de los gobiernos locales son más consistentes con las fluctuaciones de M1 En los últimos años, a medida que se acerca el reemplazo de la deuda, el progreso del reemplazo de los gobiernos locales se ha acelerado. La escala de depósitos convertidos a partir de fondos de deuda ha disminuido.
¿Cómo será la diferencia de tijera entre M1 y? ¿Cambio de M2 en el futuro?
La conversión de préstamos corporativos a mediano y largo plazo en depósitos de hogares provocó que la tasa de crecimiento de M1 siguiera cayendo y que M2 creciera ligeramente. La razón principal. muestra que M1 aumentó 0,4 puntos porcentuales interanuales en enero, una disminución de 1,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior, y M2 aumentó 0,3 puntos porcentuales interanuales. Aquí podemos ver un aumento relativamente grande. un vistazo a la situación a partir del flujo de capital corporativo En enero, los préstamos corporativos a mediano y largo plazo aumentaron. Al mismo tiempo, afectadas por los factores del Festival de Primavera, las empresas emitieron bonificaciones y beneficios en enero, lo que llevó a un aumento en. demanda de depósitos a la vista corporativos Al convertir bonificaciones y beneficios en depósitos de residentes, se completa la conversión de M1 a M2
El crecimiento interanual de M1 es cíclico. está en un mínimo histórico y habrá una diferencia de tijera entre M1 y M2 en el futuro. Se espera que se estabilice. Desde enero de 1996 hasta el presente, mi país ha experimentado seis rondas de ciclos decrecientes del crecimiento de M1. El séptimo ciclo en el que se encuentra actualmente mi país comenzó en 3,70 en abril de 2015, alcanzó el punto más alto en el rango de 25,40 en julio de 2016 y luego comenzó a descender en enero de 2019. había durado casi cuatro años, el crecimiento interanual de M1 había caído a 0,40, que era el valor más bajo en la historia del crecimiento de M1 en el entorno de política monetaria flexible. Si M2 mantiene su tasa de crecimiento actual y M1 se estabiliza, la brecha de tijera entre M1 y M2 también se estabilizará.
En general, M1 es la razón principal de la fuerte ampliación de la brecha de tijera entre M1 y M2 a juzgar por los cambios y. factores que influyen, M1 puede estabilizarse en el futuro, y la reacción basada en los fundamentos va por detrás de los cambios en la brecha de tijera entre M1 y M2 en aproximadamente 3 a 12 meses en promedio. A largo plazo, la tendencia a la baja en los rendimientos del mercado de bonos se mantendrá. En general, creemos que el sentimiento del mercado en medio de una combinación de sentimientos a largo y corto plazo puede contribuir a la volatilidad de los niveles de tasas de interés. El rendimiento de los bonos del Tesoro hasta el vencimiento sigue siendo de 3,0 a 3,4.
(Fuente del artículo: Mingxing Bitan)