Texto: Ren Zeping del Instituto de Investigación Evergrande, Xiong Chai Hua Yanxue
El pasante Li Xiaotong contribuyó a este artículo
Eventos
China Oficial de marzo El PMI manufacturero fue 52%, se esperaba 42,5% y el valor anterior fue 35,7%. El PMI no manufacturero fue del 52,3%, frente al valor anterior del 29,6%.
Interpretación
1. La reanudación del trabajo y la producción se está acelerando, pero la demanda interna y externa es débil, y la expansión de la demanda interna es una máxima prioridad
La El impacto de esta epidemia ha superado el de la crisis financiera mundial de 2008. En caso de crisis, debemos estar completamente preparados. Al 31 de marzo, el número acumulado de casos confirmados en todo el mundo superó los 800.000; la epidemia en China estaba básicamente bajo control a finales de febrero, pero las epidemias en el extranjero comenzaron a estallar a finales de febrero en Estados Unidos, Italia, España, Alemania y Francia. etc. se han convertido en las zonas más afectadas y aún no se ha visto un punto de inflexión. Algunos expertos epidemiológicos predicen que la epidemia mundial terminará en junio, pero otros creen que terminará en Año Nuevo. Si la epidemia se controla en el verano, es una estimación relativamente optimista, y los daños causados serán relativamente controlables, pero si continúa hasta finales de año o incluso principios del próximo, la recesión económica mundial será muy grave; y el riesgo de una ola de quiebras y desempleo será mayor.
Una vez, la epidemia desencadenó una crisis de liquidez global y una profunda recesión económica era inevitable. Estados Unidos y Europa lanzaron planes de estímulo a gran escala, que fueron más poderosos que la crisis financiera internacional de 2008; en Europa y Estados Unidos se verán afectados por la demanda externa, las cadenas industriales y el capital. La epidemia se transmite a China a través de la movilidad, los mercados financieros, las importaciones epidémicas, las infecciones cruzadas y otros canales. Del 19 de febrero al 20 de marzo, los mercados bursátiles de Estados Unidos, Gran Bretaña, Francia y Alemania cayeron más de un 30%. Las acciones estadounidenses circularon cuatro veces en 10 días y también se vendieron bonos. Las crisis de liquidez son a menudo precursoras de crisis financieras. En este contexto, la Reserva Federal recortó urgentemente las tasas de interés a "tasas de interés cero" el 15 de marzo y lanzó un plan de flexibilización cuantitativa (QE) de 700 mil millones de dólares. El 23 de marzo lanzó un plan de "QE ilimitado" El 27 de marzo. firmó el proyecto de ley de estímulo económico de "2 billones". El Banco Central Europeo anunció un aumento de 120 mil millones de euros en su plan de compra de activos el 12 de marzo y 750 mil millones de euros adicionales el 18 de marzo. El Reino Unido anunció un plan de garantía de préstamos de 330 mil millones de libras el 17 de marzo y proporcionó 20 mil millones de libras para respaldar; las pequeñas empresas y Alemania aprobaron el 23 de marzo un paquete de estímulo económico de 1,2 billones de euros.
China controló la epidemia de enero a febrero y reanudó la producción de febrero a marzo. Según el método de cálculo del índice PMI, índice PMI = porcentaje de la opción "aumento" + porcentaje de la opción "plana" ×. 0,5, por lo que 3 El fuerte repunte del PMI mensual sólo refleja la rápida recuperación de la actividad económica en comparación con febrero. Desde una perspectiva interanual, la actividad económica está lejos de volver a niveles normales. Las actividades económicas se han recuperado rápidamente desde mediados y finales de febrero. Según datos oficiales, al 28 de marzo, la tasa operativa promedio de las empresas industriales por encima del tamaño designado en todo el país era del 98,5%, y la tasa de reanudación de las pequeñas y medianas empresas era del 76,8% el 29 de marzo. A juzgar por datos de alta frecuencia, el consumo promedio diario de carbón de las seis centrales eléctricas principales en marzo volvió al 80,8% del mismo período del año pasado el 30 de marzo, el retorno nacional a la tasa urbana fue del 81,6% y el retorno acumulado a; la tasa de trabajo fue del 70,5% (Huella Inteligente de China Unicom), el índice de retraso por congestión urbana se ha recuperado a aproximadamente el 82% del mismo período del año pasado (datos de Amap). En este contexto, los PMI manufacturero y no manufacturero repuntaron bruscamente hasta el 52% y el 52,3% en marzo, respectivamente, 16,3 y 22,7 puntos porcentuales más que en febrero.
En concreto, los datos del PMI de marzo reflejan cinco características principales de la situación económica actual: 1) la recuperación de la demanda es más débil que la producción, tanto la demanda interna como la externa son débiles y la demanda externa es peor; caen y la deflación económica es obvia; 3) las expectativas empresariales mejoran mes a mes, pero el inventario está atrasado 4) las empresas grandes y medianas mejoran mes a mes, pero las pequeñas y medianas empresas lo hacen más; difícil 5) La recuperación de la industria de servicios es más débil que la de la industria manufacturera y la industria de la construcción se está recuperando más rápidamente.
La reanudación del trabajo no significa exactamente la reanudación de la producción. El impacto de la epidemia ha provocado una disminución de la demanda interna y externa al mismo tiempo, especialmente para la industria de servicios diarios y las empresas orientadas a la exportación. Por ejemplo, según un informe del Instituto de Investigación Meituan, solo el 34,6% de los comerciantes operaban con normalidad al 9 de marzo, pero más del 85% de ellos tenían una facturación inferior al 10% del mismo período del año pasado. Debido a la epidemia en el extranjero, las empresas exportadoras se enfrentan actualmente a dificultades como cancelaciones de pedidos, recortes de producción y despidos.
En términos de empleo, la tasa de desempleo urbana encuestada subió a un nuevo máximo del 6,2% en febrero. Los índices de empleo PMI para las industrias manufacturera, de servicios y de la construcción en marzo fueron del 50,9%, 46,7% y 53,1% respectivamente. La industria todavía se está contrayendo.
La principal contradicción que enfrenta actualmente la economía china es la insuficiente demanda agregada. La 327ª Reunión del Buró Político declaró claramente que se debe expandir la demanda interna, lanzar una “nueva” ronda de construcción de infraestructura y que la política monetaria debe ser moderadamente flexible. para evitar quiebras y desempleo a gran escala. Tenemos una propuesta clara para una "nueva infraestructura" ("Es hora de lanzar una "nueva" ronda de infraestructura" publicada el 28 de febrero, que ayudará a expandir la demanda, estabilizar el crecimiento y estabilizar el empleo). A largo plazo, ayudará a ampliar la oferta efectiva y liberar el poder del potencial de crecimiento económico de China y mejorar los medios de vida y el bienestar de la gente.
A diferencia de los académicos que explican las cosas a posteriori, nosotros siempre hemos perseguido una economía práctica con visión de futuro. En 2019, propuso que "si se quitan los cerdos, habrá deflación" y "es hora de recortar los tipos de interés". Esto causó mucha controversia, pero luego se comprobó con el recorte de la política monetaria en los tipos de interés y el encaje legal. proporciones. En la segunda mitad de 2019, frente a las opiniones populares de "estabilización económica" y "recuperación del ciclo de inventarios" en el mercado, se propuso que "debe estimarse plenamente la gravedad de la situación económica actual" y "la base "La búsqueda de estabilización económica no es sólida". A finales de febrero de 2020, se planteó que "es hora de lanzar una 'nueva' ronda de construcción de infraestructuras", lo que desencadenó una gran discusión en el mercado y se verificó posteriormente por la evolución de la situación.
2. Aunque la situación interna y externa es extremadamente grave, nos enfrentamos a una oportunidad histórica única en la vida.
Oportunidades en medio de la crisis:
1) Comprar petróleo, acciones de empresas de alta tecnología europeas y americanas, gas natural, etc. en el mercado internacional, que ahora se venden con descuentos, ya sea a través de fondos soberanos o mediante fusiones y adquisiciones de empresas, al tiempo que ayudamos a los países y empresas afectados por la epidemia a superar sus dificultades.
2) A finales de 2018, la Conferencia Central de Trabajo Económico propuso una nueva infraestructura, pero la economía estaba en su infancia a principios de 2019 y el entorno macroeconómico no estaba preparado para un comienzo a gran escala. . En 2020, afectada por la pandemia mundial y la recesión económica en Europa y Estados Unidos, la economía de China fue significativamente más baja que su tasa de crecimiento potencial. Lanzó una política fiscal proactiva con nueva infraestructura como núcleo, y la infraestructura compensó las deficiencias. lo que ayudará a expandir la demanda efectiva a corto plazo y la oferta efectiva a largo plazo. Además, el costo de la construcción de infraestructura es ahora bajo y los precios de las materias primas se han desplomado, lo que también favorece la promoción del empleo.
3) Ayudar a Italia, Alemania, España, Irán, Corea del Sur, Estados Unidos, etc., que se han visto muy afectados por la epidemia. China es el mayor fabricante mundial de mascarillas, alcohol, etc. A medida que la epidemia nacional se vaya controlando gradualmente, podremos exportar adecuadamente materiales relevantes, aumentar la publicidad y ganarnos los corazones y las mentes de la comunidad internacional como un Plan Marshall para la epidemia.
4) Acelerar la reforma de la atención médica de emergencia, el sistema médico, la gobernanza social, la reducción de impuestos y tarifas, el mercado de capitales multinivel, etc. Es más fácil formar una conciencia de primera clase y reformar en la dirección de menor resistencia.
5) No involucrarse en el bien y el mal, no involucrarse en conflictos geográficos y luchar por oportunidades estratégicas y ventanas de tiempo para el desarrollo nacional.
3. La recuperación de la demanda es más débil que la de la producción, tanto la demanda interna como la externa son débiles y la demanda externa es aún peor.
El PMI manufacturero de marzo fue del 52%. un fuerte repunte de 16,3 puntos porcentuales respecto al mes anterior. En términos de industrias, 21 industrias manufactureras se han recuperado en diversos grados. Entre ellos, las nuevas fuerzas impulsoras se han recuperado rápidamente y el PMI manufacturero de alta tecnología es más alto que el general. Desde la perspectiva de áreas clave, el PMI de las industrias manufacturera de alta tecnología, fabricación de equipos y bienes de consumo fue del 55,8%, 54,5% y 52,0%, entre los cuales el PMI de la manufactura de alta tecnología fue 3,8 puntos porcentuales más alto que el de la industria manufacturera en general. .
La recuperación de la demanda es más débil que la de la producción, tanto la demanda interna como la externa son débiles y la epidemia exterior sigue afectando a las exportaciones de China. El índice de producción PMI en marzo fue del 54,1%, un fuerte repunte de 26,3 puntos porcentuales respecto al mes anterior. Los índices de nuevos pedidos y nuevos pedidos de exportación fueron del 52,0% y 46,4% respectivamente, 22,7 y 17,7 puntos porcentuales respectivamente más que el mes anterior.
La demanda externa es débil y el impulso de crecimiento de las economías desarrolladas como Estados Unidos y Europa se está debilitando, sumado al impacto de las epidemias en el extranjero. En marzo, el PMI manufacturero de Markit de Estados Unidos fue del 49,2%, 1,5 puntos porcentuales menos que el mes anterior, volviendo a la línea de prosperidad y contracción; el PMI de la eurozona fue del 44,8%, una fuerte caída de 4,4 puntos porcentuales respecto al mes anterior; El PMI manufacturero alemán, la locomotora de la economía europea, fue del 45,7%, 2,3 puntos porcentuales menos que el mes anterior.
El índice de importaciones fue del 48,4%, un aumento de 16,5 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. Ha estado por debajo de la línea de auge y caída durante 21 meses consecutivos, lo que indica que la demanda interna es débil.
4. Los precios siguen cayendo y el riesgo de deflación se intensifica
El índice de precios en fábrica en marzo fue del 43,8%, 0,5 puntos porcentuales menos que el mes anterior; El índice de precios de compra de materias primas fue del 45,5%, frente al 45,5%. Cayó 5,9 puntos porcentuales el mes pasado. La diferencia entre el precio en fábrica y el índice de precios de las materias primas se redujo de -7,1 puntos porcentuales en febrero a -1,7 puntos porcentuales en marzo, lo que indica que la presión sobre las ganancias sobre las empresas midstream y downstream ha mejorado en comparación con febrero. de los precios ha seguido ejerciendo presión sobre el crecimiento del beneficio nominal de las empresas.
El precio del petróleo y otras materias primas a granel se ha desplomado recientemente y el riesgo de deflación se ha intensificado. Recientemente, Rusia, Arabia Saudita y Estados Unidos han estado involucrados en una lucha tripartita por cuestiones petroleras. La epidemia se ha sumado al pánico global y los precios internacionales del petróleo se han desplomado. El precio promedio del petróleo crudo Brent en marzo fue del -40,0% intermensual, el precio de los productos industriales de Nanhua fue del -7,5% mes a mes y el precio de las barras de refuerzo fue del -7,8% mes a mes.
5. Las expectativas empresariales han mejorado mes a mes, pero los inventarios de productos terminados están atrasados
El índice de expectativas de producción y operación en marzo fue del 54,4%, un aumento de 12,6 puntos porcentuales. respecto al mes anterior; el índice de volumen de compras fue del 52,7%, un aumento de 23,4 puntos porcentuales respecto al mes anterior. El índice de inventario de materias primas en marzo fue del 49%, un aumento de 15,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior, lo que indica que la escasez de materias primas en la etapa inicial se alivió debido a la suavización gradual del índice de inventario de productos terminados; 49,1%, un aumento de 3 puntos porcentuales respecto al mes anterior, lo que refleja que aunque la demanda ha mejorado, sigue siendo débil. Al mismo tiempo, el índice de impulso económico (nuevos pedidos-inventario de productos terminados) se recuperó 19,7 puntos porcentuales respecto al mes anterior.
Desde el estallido de la epidemia, China ha realizado esfuerzos fiscales y monetarios, y la reunión del Politburó enfatizó la necesidad de aumentar el ajuste y la implementación de la política macroeconómica.
En términos de política monetaria, el 1 de marzo, la Comisión Reguladora de Banca y Seguros de China emitió un documento que para las pequeñas, medianas y micro empresas en dificultades que hayan vencido desde el 25 de enero de 2020, se les otorgará un período determinado de acuerdos de pago de intereses diferidos; las fechas de pago de intereses del préstamo pueden extenderse hasta el 30 de junio de 2020. El 13 de marzo, el banco central decidió reducir el coeficiente de reserva requerida entre 0,5 y 1 punto porcentual para los bancos que cumplan con los estándares el 16 de marzo, y reducir el coeficiente de reserva requerida en 1 punto porcentual adicional para los bancos por acciones calificados. liberando un total de 550 mil millones de yuanes. La reunión del Buró Político del Comité Central del Partido Comunista de China el 27 de marzo enfatizó que "una política monetaria prudente debe ser más flexible y apropiada, orientar hacia abajo las tasas de interés del mercado de préstamos y mantener una liquidez razonable y suficiente. Debemos aprovechar plenamente la "La tracción de políticas financieras como los représtamos y los redescuentos, y los pagos diferidos de capital e intereses de los préstamos". Desempeña un papel de liderazgo, desbloquea el mecanismo de transmisión, alivia las dificultades financieras y la financiación costosa, y proporciona servicios financieros precisos para la prevención de epidemias. y control, la reanudación del trabajo y la producción y el desarrollo de la economía real". El 30 de marzo, la tasa de oferta ganadora de la operación de recompra inversa a 7 días en el mercado abierto del banco central fue del 2,20%, anteriormente del 2,40%, una disminución de 20BP.
En términos de política fiscal, la reunión del Buró Político del Comité Central del 27 de marzo enfatizó “aumentar adecuadamente el ratio de déficit fiscal, emitir bonos especiales del tesoro, aumentar la escala de los bonos especiales de los gobiernos locales, orientar el mercado de préstamos tasas de interés a la baja y mantener una liquidez razonable y suficiente; es necesario implementar diversas políticas de reducción de impuestos y tarifas y acelerar la emisión y el uso de bonos especiales de los gobiernos locales ", según la Administración Estatal de Impuestos, la fecha límite para la declaración de impuestos es marzo. se ha ampliado hasta el 23 de marzo de conformidad con la ley. Después de su vencimiento, seguirá estando en el primer nivel de respuesta de prevención y control de epidemias. En determinadas áreas, las oficinas tributarias provinciales pertinentes también pueden ampliar adecuadamente el plazo de declaración de impuestos de conformidad con la ley. ley para ayudar aún más a las empresas a aliviar la presión financiera.
6. Tanto las empresas grandes como las medianas han mejorado, pero las pequeñas y medianas empresas son más difíciles.
Las grandes empresas son mejores que las pequeñas y medianas empresas en términos. de producción, demanda y expectativas operativas. En marzo, los índices PMI de las empresas grandes, medianas y pequeñas fueron del 52,6%, 51,5% y 50,9% respectivamente, 16,3, 16,0 y 16,8 puntos porcentuales respectivamente más que el mes anterior, todos en la línea de prosperidad y declive. Desde la perspectiva de la producción, los índices de las grandes, medianas y pequeñas empresas fueron del 55,3%, 53,5% y 51,6% respectivamente, 27,0, 25,4 y 25,5 puntos porcentuales respectivamente más que el mes anterior. Desde la perspectiva de la demanda, el índice de nuevos pedidos de las grandes, medianas y pequeñas empresas fue del 53,2%, 51,4% y 49,7% respectivamente, un aumento de 23, 22,1 y 22,9 puntos porcentuales respectivamente con respecto al mes anterior; las grandes, medianas y pequeñas empresas fueron del 47,3%, 44,2% y 46,3%, un aumento de 17,8, 18,1 y 15,3 puntos porcentuales respectivamente con respecto al mes anterior.
Desde la perspectiva de las expectativas operativas, las expectativas operativas y de producción de las grandes, medianas y pequeñas empresas son del 55,5%, 52,5% y 54% respectivamente, un aumento de 11,2, 12,5 y 16,6 puntos porcentuales respectivamente con respecto al mes anterior.
7. La recuperación de la industria de servicios fue más débil que la de la industria manufacturera, y la industria de la construcción se recuperó más rápido
El índice de actividad empresarial no manufacturera en marzo fue del 52,3%, un aumento de 22,7 puntos porcentuales con respecto al mes anterior; los nuevos pedidos y los nuevos pedidos de exportación fueron del 49,2% y el 38,6% respectivamente, 22,7 y 11,8 puntos porcentuales respectivamente con respecto al mes anterior, y estuvieron por debajo de la línea de auge y caída, lo que refleja la disminución. Los nuevos pedidos no manufactureros y los nuevos pedidos de exportación se desaceleraron respecto al mes anterior.
La recuperación de la industria de servicios es más débil que la de la industria manufacturera, y es más difícil para la industria de servicios de estilo de vida. El índice de actividad empresarial de la industria de servicios fue del 51,8%, un aumento de 21,7 puntos porcentuales respecto al mes anterior. Entre las 21 industrias encuestadas, a excepción de la industria de valores, otras industrias se han recuperado en diversos grados. 1) Los índices de actividad empresarial en el transporte, el comercio minorista, la banca y otras industrias son relativamente altos. 2) El índice de actividad empresarial del sector de servicios diarios es del 50,2%, 1,6 puntos porcentuales menos que el índice general del sector de servicios, como el alojamiento y la restauración, el turismo, los servicios para residentes, la cultura, los deportes y el entretenimiento. afectados por la epidemia. El informe de investigación de Meituan muestra que al 9 de marzo, el 65,4% de los comerciantes integrales están suspendidos temporalmente y solo el 34,6% de los comerciantes operan con normalidad. Las condiciones comerciales de los comerciantes que han reanudado el trabajo no son buenas y el 74,5% de los comerciantes casi no tienen transacciones. , y el 11,5% de los comerciantes operan con normalidad. La facturación de los comerciantes es del 10% o menos del mismo período en 2019, y la facturación del 5,5% de los comerciantes es del 11% al 30% del mismo período en 2019. Sólo el 1,3% de la facturación de los comerciantes fue igual a la del mismo período de 2019, y el 0,4% de la facturación de los comerciantes superó la del mismo período de 2019.
La industria de la construcción se ha recuperado rápidamente, reflejando el avance de la reanudación de las obras y las expectativas de construcción de infraestructuras. Los índices de actividad empresarial y de nuevos pedidos de la industria de la construcción fueron del 55,1% y 48,4% respectivamente, 28,5 y 24,6 puntos porcentuales respectivamente más que el mes anterior. En términos de demanda laboral y expectativas del mercado, el índice de empleados de la industria de la construcción y el índice de expectativas de actividad empresarial fueron del 53,1% y 59,9% respectivamente, un aumento de 20,8 y 18,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. El número de empresas que reanudaron el trabajo aumentó mes tras mes. -mes, y la confianza se ha recuperado. El 27 de noviembre de 2019, el Ministerio de Finanzas emitió un límite de deuda especial anticipado de 1 billón de yuanes para algunos gobiernos locales en 2020. El 11 de febrero de 2020, el Ministerio de Finanzas emitió una vez más un límite adicional de deuda de los gobiernos locales de 848 mil millones de yuanes. El 27 de marzo de 2020, la reunión del Buró Político del Comité Central mencionó "la emisión de bonos gubernamentales especiales adicionales y de los gobiernos locales". bonos especiales", que se utilizarán principalmente para la construcción de infraestructura. y recortes de impuestos. Con la emisión de bonos especiales en marcha y la aceleración de la reanudación de proyectos a gran escala, el segundo trimestre marcará el comienzo del pico de construcción de infraestructura.